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事件:4月25日,公司发布2023年一季报。Q1公司实现收入14.47亿元yoy-20.53％;归母净利润1.12亿元,yoy-41.14％;扣非归母净利润1.02亿元,yoy-45.76％。

业绩低于预期,短期需求承压。根据中国缝制机械协会行业进出口简报,2023年初,国内外形势错综复杂,受下游国际市场需求下滑、国内疫情爆发、地缘政治冲突等因素叠加影响,在去年高基数的背景下,国内需求未出现明显改善,海外出口呈现负增长态势。根据海关总署数据显示,1-2月我国缝制机械产品累计出口4.32亿美元,yoy-19.27％。2月行业出口额仅1.47亿美元,为近两年行业月出口额最低值。在以上背景下,公司业绩短期承压。

公司盈利能力环比回升,期间费用颇具刚性。Q1公司实现销售毛利率26.68％,同比增加0.51pct;销售净利率7.86％,同比降低2.86pct。公司期间费用率16.04％,同比增加2.86pct,主要系费用颇具刚性,收入下滑倒是费用率提升。其中,销售费用率5.48％,同比增加1.97pct;管理费用率4.98％,同比增加0.97pct;研发费用率5.76％,同比增长0.57pct;财务费用率-0.19％,同比降低0.65pct。

展望2023年,预计下半年我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。2023年,上半年我国缝制机械行业预计将遭遇内需低迷、外需放缓的双重压力,行业经济将持续在谷底徘徊。下半年,随着全球通胀、货币紧缩等挑战不断趋于缓解,各种积极因素增多,我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。随着纺织服装产业转移和调整(新布局、新建厂、新扩产等)带来新的市场增量,海外缝制设备的升级换代以及国内缝制设备自动化、数字化、智能化转型,也将为行业开创发展新空间创造新机遇。

投资建议:在内需低迷、外需放缓的双重压力下,公司业绩短期承压,出于审慎考虑,调整公司业绩预期。预计公司2023-2025年收入分别为64.57、83.38、106.03亿元,yoy+17.4％、29.1％、27.2％;归母净利润分别为5.90、7.75、9.94亿元,yoy+19.5％、31.5％、28.2％;对应PE分别为15.41、11.72、9.14X。展望2023年,国内更新需求有望带动行业景气度提升,估值具备性价比,维持“买入“评级风险提示:国内景气度恢复不及预期,海外市场景气度下滑,智能成套业务推广不及预期,盈利能力下滑。