报告要点:当前鸡蛋主力合约已经转移到了09,距其从2月份见顶回落以来,最大下跌空间已经接近700点,幅度接
报告要点:
当前鸡蛋主力合约已经转移到了09,距其从2月份见顶回落以来,最大下跌空间已经接近700点,幅度接近15%,达到了一波中线行情的水平,技术图形上来到前期支撑位附近,低位出现增仓滞跌格局。前期以及当前现货的悲观预期有没有完全反映到当前的盘面当中呢?随着2-5月春季高补栏期逐步兑现,今年8-9月份中秋国庆旺季前新增开产量大局已定,产能尽管有回升,但尚未达到完全过剩的水平。另一方面,影响当前以及未来存栏格局的除了补栏,还有淘鸡的出栏水平,且随着新增产能的逐渐尘埃落定,未来淘鸡走量将扮演更大的权重,一定程度上甚至成为唯一变量。
我们认为在春季补栏逐步兑现,现货和远月估值放低以后,淘鸡出栏压力正在加大,远月面临估值陷阱,进一步下行的空间和概率都在降低,建议08、09等合约空头逐步止盈,短多参与或等行情反弹,利空进一步发酵后入场做空。
【资料图】
一、现货季节性走弱
当前鸡蛋价格开始进入梅雨跌价季,价格环比明显回落,截止上周五,产区红蛋主流报价在4.2元/斤,较月初回落0.3元/斤,粉蛋主流报价3.87元/斤,较月初回落0.37元/斤,较春节后高点回落0.5元/斤。一般来讲,鸡蛋进入5-6月份以后会有季节性的下跌行情,原因主要有一、五一后缺乏大的节日消费刺激。与5月前的春节、五一、清明等节日对消费端有明显刺激不同,5月以后消费整体平淡,对蛋价支撑效果一般。二、进入5月以后天气转为高温高湿,鸡蛋存储压力增加,产业各环节以快速出货为主,尽量不留库存,增加了市场的短期供给。除了上述季节性原因,今年蛋价持续走弱的原因还包括成本下移以及老鸡延淘。成本方面,随着豆粕、玉米等原料价格的下跌,当前蛋鸡饲料成本已经由年初的3.7元/斤下跌至当前的3.5元/斤,较去年高峰时期的3.9元/斤更是下跌超过10%,成本的下移令蛋价估值跟随下降。另一方面老鸡延淘增加了额外供应,春节后蛋价持续偏强,养殖盈利居多年同期高位,老鸡延淘有利可图,实际存栏量大幅高于理论存栏值,蛋价相比预期更弱。指标上看,当前大蛋占比较高,淘鸡出栏鸡龄普遍在520天以上,足以证明延淘具有相当的普遍性。
今年五一及节前高点不及预期也令市场信心较弱,同样是偏低的存栏,去年节前蛋价一度冲破了5元/斤,达到了5.2元/斤,今年节前象征性反弹到了4.8元/斤,随后一路展开下跌,除开成本下移、老鸡延淘以外,消费不如去年(去年有疫情封控因素)以及存栏略高于去年也构成了主要压力。从这个角度看,当期以及未来一个月,蛋价仍缺乏上行的驱动,现货仍处弱势探底的过程之中。但另一方面考虑,存栏仍处低位、价格提前下跌也令现货下方空间受限,更重要的是,市场一致悲观的预期下,延淘老鸡加速出栏,提前出栏以及集中出栏,构成了影响未来蛋价变化的最大潜在变量。
二、盘面提前交易驱动和估值
与之前两年相比,盘面今年最大的不同是提前交易了驱动和估值,2月份开始期现货出现了明显背离,尤其是08、09等远月合约提前预判了现货当前和未来的下跌。估值角度考虑,卓创数据显示,2月份补栏8560万羽,环比增加18.6%,同比增加5.9%,2月现货淡季不淡,养殖盈利攀升,极大地触发了补栏热情,导致远月估值下移。2月补栏数据公布后,早在3月初期,远月合约便拐头往下,市场交易重心转为交易估值而非现货的驱动,关注点有两个,一是高盈利下的补栏上升,同样是根据补栏数据,卓创显示2-4月共补栏了2.7亿羽,同比去年增加8%;晓明股份公告显示,其2-4月份销售鸡苗共6671万羽,同比增加了40%,未来存栏的上升的预期盖过了当期现货的强势,令远月提前交易估值。二是成本的下移,前文有提在此不再赘述,另外需要注意的是,成本的下移导致盈利改善,反过来会再度刺激补苗的进行,相当于是加速了远月估值的下移。
三、远月警惕估值陷阱
当前主力合约已经转移到了09,距其从2月份见顶回落以来,最大下跌空间已经接近700点,幅度接近15%,达到了一波中线行情的水平,技术图形上来到前期支撑位附近,低位出现增仓滞跌格局。从现货角度看,由于盘面提前下跌的引领,现货经历了从前期的强现实弱预期到目前的弱现实弱预期的过程,养殖盈利也由之前的偏高滑落到了目前的中性偏低水平,未来随着5-6月份梅雨季的深入,现货悲观预期还有进一步发酵的空间。
反过来看,前期以及当前现货的悲观预期有没有完全反映到当前的盘面当中呢?随着2-5月春季高补栏期逐步兑现,今年8-9月份中秋国庆旺季前新增开产量大局已定,产能尽管有回升,但尚未达到完全过剩的水平。另一方面,影响当前以及未来存栏格局的除了补栏,还有淘鸡的出栏水平,且随着新增产能的逐渐尘埃落定,未来淘鸡走量将扮演更大的权重,一定程度上甚至成为唯一变量。当前鸡龄依旧偏大,老鸡较多,在现货压力以及对未来的悲观预期下,完全存在集中和提前出栏的可能,由此将反过来将支撑现货和远月,限制其下跌空间。展望未来,在接下来的梅雨季上演这一幕的概率较大,即便梅雨季淘汰走量不及预期,现货带动远月估值继续下移,这部分老鸡继续往后展期的空间也较为有限,未来现货任何不及预期的走势都将导致老鸡继续淘汰,进而改善远月的供需格局。总的来说,我们认为在春季补栏逐步兑现,现货和远月估值放低以后,淘鸡出栏压力正在加大,远月面临估值陷阱,进一步下行的空间和概率都在降低,建议08、09等合约空头逐步止盈,短多参与或等行情反弹,利空进一步发酵后入场做空。
(文章来源:五矿期货)